核心要点

　　首先祝大家独立日假期愉快
，一同见证美国建国 250 周年。

　　假期落幕
、本周开市之初，市场原本预期伊朗冲突逐步缓和、霍尔木兹海峡航运全面恢复 。但后续局势突变：伊朗向卡塔尔油轮开火 ，美方实施报复；特朗普在北约峰会上宣布停火协议作废
。

　　即便地缘冲突升级，油价整体波动有限。西德克萨斯轻质原油（WTI）一度冲高至 75 美元 / 桶
，也仅回到数周前的价位 。油价后续仍有小幅上行空间，但正如此前分析 ，全球原油供给充足
，市场整体倾向压低油价。

　　个人观点

　　拉长期货曲线来看，芝商所远期原油价格年底仅略高于 70 美元 / 桶 ，原油中长期走势相对平稳
。

　　但伊朗国内局势混乱难料：名义上执掌国家的最高领袖之子甚至未出席父亲葬礼
，其生死状态都存疑。未来 24 至 72 小时油价变数极大，交易需灵活应变 ，短期市场风险仍居高不下 。

　　原油预期保持平稳的另一核心原因：本次冲突期间的交易数据充分印证
，美国能源供给储备十分充裕
。

　　回到本期专栏核心议题：美国经济独有的优势，充足能源供给功不可没。

　　走遍全球就能直观感受到能源差距：数十亿民众难以用上平价稳定电力 。美国居民电价约为欧洲的一半 ，低廉能源成本带来巨大红利
，不仅拉动经济增长，也切实改善普通家庭生活
。

　　我最为引以为傲的报道之一 ，是早年深度剖析欧洲自酿的能源危机。2021 年我们在伦敦实地走访，记录英国日益严峻的能源贫困问题 。所谓能源贫困
，顾名思义：民众无力承担供暖 、制冷、日常用电开支，基本生活舒适度甚至安全都难以保障
。高额电费挤压生活预算 ，普通人被迫在取暖和吃饭之间二选一
，这在 21 世纪本不该出现，却仍是欧洲大量民众的现实困境。

　　能源危机并非英国独有 ，高电价拖累整个欧洲 。欧盟委员会去年一份重磅报告承认：

　　“能源价格异常暴涨
，已经并持续对欧洲家庭
、工业、整体经济与公共财政造成严重冲击
。
”

　　全球电力数据网站显示，欧洲居民电价较美国高出约 60%。欧洲本土天然气储量丰厚 ，却主动限制 、关停大量油气开采设施；欧元区 90% 的油气需求依赖进口 。同时欧洲多国大幅削减核电
，关停多座核电站。欧盟委员会主席冯德莱恩直言，这是一项 “战略性失误”
。

　　个人观点

　　能源格局深刻影响经济与股市表现。过去二十年美国 GDP 大幅领跑欧盟 ，虽不能将差距全部归咎于能源政策
，但能源策略失误是核心诱因之一 。

　　归根结底，能源政策的每一项决策都会产生连锁后果
。正因如此 ，美国清洁能源协会首席执行官杰森?格鲁梅特在下文专访中客观提出：全球发展需要各类能源协同发力。完整专访见后文深度访谈 。

　　聊完能源宏观，再说大众切身相关的汽油
。大家虽不直接交易原油期货
，但日常都会加油，不少人疑惑为何油价下跌速度永远跟不上上涨速度 ，这里解释两大核心原因：

　　趣味小知识

　　我的父亲与祖父都曾经营加油站。父亲的门店位于加州拉哈布拉
，祖父的在弗吉尼亚州斯蒂芬斯城 。年代虽久远，但那段经历让我至今印象深刻
。

　　利好消息：若无突发地缘黑天鹅 ，汽油价格将持续回落。预计得州
、路易斯安那等南部地区汽油均价很快跌破 3 美元 / 加仑
，有望缓解通胀压力 。愿全球各方迎来和平与繁荣，惠及所有海外盟友
。

　　华尔街机构观点

　　伊朗冲突消息刺激油气板块短期冲高 ，但近一个月原油价格回落
，多数油气股同步走弱。回调带来布局机会：多家油气龙头当前股价较华尔街分析师平均目标价折价 20% 以上，以下是我持续跟踪的 FactSet 数据筛选结果 。

　　转向核电赛道

　　看好小型模块化反应堆（SMR）的投资者注意：法国兴业旗下伯恩斯坦投行发布重磅研报 ，对小型模块化反应堆热门逻辑提出修正观点。

　　过去数年小型模块化反应堆是能源市场热议赛道
，简单来说就是小型标准化核反应堆
。该技术并非全新，核潜艇已应用数十年 ，1954 年服役的 “鹦鹉螺号” 核潜艇搭载的就是小型模块化核反应堆，相关技术白皮书可查阅官方资料。

　　市场一度认定小型模块化反应堆是下一代能源风口
，但伯恩斯坦认为市场需要理性降温 。机构梳理全球 79 个小型模块化反应堆项目，认可部分项目价值 ，但指出各国核电发展规划差异巨大
。这份研报由博士鲍勃?布雷克特牵头撰写。

　　布雷克特核心逻辑：小型模块化反应堆虽具备战略价值
，但更适合小型电网、替代燃煤电厂，属于第二梯队能源方案；短期投资主线是存量成熟核电站 ，康斯特拉申能源（CEG） 、维斯特拉能源（VST）将率先受益于现有核电站重启扩建项目
，而非新建小型模块化反应堆 。铀矿巨头卡梅科（CCJ）同样是优质标的，企业不仅是全球核心铀燃料供应商 ，还持有核电设备商西屋电气 49% 股权
。

　　通用电气能源板块（GE Vernova
，股票代码 GEV）

　　近期成为能源板块热门标的，股价持续刷新历史新高 ，仅本周小幅震荡。

　　今年 3 月我们专访其 CEO 斯科特?斯特拉齐克时
，该股累计上涨 25%，这位纽约宾厄姆顿出身的高管当时看多板块 ，预判全部兑现 。投资者逐渐意识到，GEV 覆盖核电
、风电、水电 、天然气全赛道
，是综合能源巨头
。 华尔街分析师平均目标价 1228 美元，上行空间有限；部分机构更为乐观 ，Evercore ISI 给出 1350 美元目标价
，德意志银行目标价 1309 美元。 提示风险：多家机构目标价低于现价，瑞穗证券给出 913 美元目标价 ，评级为持有 。

　　光伏板块：第一太阳能（FSLR）

　　美国头部光伏企业第一太阳能近期股价承压
，近一个月下跌 18%，年内累计跌幅 12%
。FactSet 与美国证监会数据显示 ，部分内部高管同步减持。

　　但回调反而打开布局窗口 。德意志银行分析师科琳?布兰查德周二上调该股评级
，认为当前估值具备绝佳入场机会。企业基本面固然重要，但当下市场核心博弈点是政策
。华尔街机构均在等待光伏关祱政策落地 ，核心围绕 232 条款关祱展开。

　　除常规财报指标外
，光伏进口关祱
、配额是市场核心焦点，投资者等待 232 条款最终裁决 。该政策授权美国总统 ，若关键矿产、能源材料进口威胁国家安全，可对对应行业加征关祱 、设置进口配额
，业内简称 “复杂但关键条款 ”
。

　　核心要点

　　针对光伏多晶硅的 232 条款潜在关祱，直接决定第一太阳能等全行业企业业绩。若白宫出台利好本土企业的裁决 ，将对光伏产业链进口组件加征关祱 。相关政策细则可查阅美国海关与边境保护局 232 钢铁铝关祱问答页面
。

　　政策结果存在不确定性
，最终由商务部裁定，预计下月公布。第一太阳能期待关祱落地 ，但反对新增进口配额 。企业财报会议简要提及 232 条款
，未过多表态
。若裁决加码关祱
、增设配额，将打压股价；若政策利好本土光伏制造 ，个股将迎来上涨。持有光伏个股的投资者需重点跟踪本次政策决议 。

　　深度访谈：对话美国清洁能源协会 CEO 杰森?格鲁梅特

　　布莱恩：近期市场目光全聚焦伊朗地缘冲突
，很高兴能和您聊聊美国清洁能源行业发展
。过去几年光伏装机规模默默迎来爆发式增长，行业扩张是否出现放缓迹象？

　　杰森：当前电网新增装机中约 90% 来自清洁能源 ，光伏与储能是主力。人类发展需要多元能源协同
，但可再生能源当下已具备成熟落地条件，未来很长一段时间 ，新增电力装机仍将以新能源为主 。

　　布莱恩：美国海上风电是否具备长期发展前景？

　　杰森：目前 5 座商用海上风电项目在建，3 座已并网输电。海上风电独有优势：可向沿海人口密集、用电需求旺盛 、土地资源稀缺的区域大规模输送电力
。当各地对比新建核电的高昂成本后
，海上风电的落地紧迫性会再度提升。

　　布莱恩：您认为国会能否出台实质性、有力度的许可审批改革法案？

　　杰森：现有审批流程无法支撑电力供给扩容，但本届国会立法窗口期正在收窄 。法案落地的关键是对所有能源品类一视同仁 ，明确项目最终许可不会因左右派政治立场随意撤销
。白宫必须拿出切实行动支持相关原则
，法案才有望年内推进。

　　布莱恩：您长期深耕跨两党政策协调，当下行业能快速落地哪一两项利好政策 ，维持发展动能？

　　杰森：短期最易落地的是扶持本土关键能源设备制造的税收政策
，两党共识充足，直接提升美国产业竞争力与能源安全 。第二项是公平覆盖各类能源的审批改革 ，保障项目落地确定性
。两项政策均可扩大能源供给
、创造就业、压低电价。

　　布莱恩：最后想请教
，您对两党议员 、能源企业高管有哪些关于清洁能源发展的建议？

　　杰森：对两党议员：出台长期稳定
、市场化的能源政策，兼顾政治收益与经济发展 。对企业高管：持续加大建设投入
。美国市场刚需充足 ，新能源产业基本面持续向好。

　　行业趣味资讯

　　伯恩斯坦发布电网能源发展路径对比图表
，梳理各类能源赛道发展快慢、优势短板 。大家更看好哪一条路线？欢迎在 X 平台 、领英私信交流
。

　　能源行业简讯